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群兴玩具:国内外市场兼修,打造具有国际影响力的玩具先锋企业

时间:11-04-11 00:00    来源:东方证券

电子电动玩具领导企业,产品性价比优势明显。公司是我国最大的自主品牌电子电动玩具企业之一,从事电子电动玩具的研发设计、生产及销售业务。公司国内外市场兼顾,具有较高市场占有率:公司出口业务占我国玩具自主品牌出口比重超过1%,各主要产品在国内细分市场处于领先地位。我们认为公司最大的竞争优势来自于其产品性价比较高,相同产品公司采用塑料等低廉的材料替代高价的钢铁等材料,而性能没有较大变化,这导致企业产品在新兴市场和国内市场拥有较大的发展潜力。

募投项目有望缓解公司产能瓶颈。公司拟发行3380万股,募集资金将用于1)新建电子电动塑料玩具生产基地;2)建设研发检测中心。项目投资总额为25,598万元,建设期为2年,项目达产后,将新增以下产能:童车250万辆、电动车600万辆、电脑学习机200万辆、婴童玩具1000万个产能将由2009年的98万件提升至350万件。

国内需求快速增长及出口需求恢复推动玩具行业高速增长。1)庞大儿童人口基数及低人均消费水平推动国内需求增长。我国2009年有2.47亿名14岁以下的儿童,我国儿童人均玩具消费水平远低于发达国家,2007年我国儿童人均年玩具消费支出14美元,全球水平为34美元,而日本、英国、美国分别为288、323和340美元。随着中国经济的持续发展所带动的城乡居民的消费能力的提高,以及对孩子投资意愿的增强,我们认为国内玩具市场具有广阔消费空间。2)欧美、日本等经济发达区域的经济复苏以及东盟、中东等新兴市场的高速增长促成玩具出口需求的恢复和增长。

竞争优势:细分市场领先优势、自主品牌优势、全球化销售网络。1)细分市场领导企业。公司各主要产品在细分市场具有领先地位,2009年电动童车市场占有率居国内自主品牌企业第二,电脑学习机、电动车市场占有率均处于国内自主品牌企业的领先地位。2)自主品牌。公司“QUNXING”品牌在经销商、零售商和消费者中形成较高的影响力和认知度。3)全球化销售网络。公司已建成覆盖45个国家和地区的全球化销售布局,对单一市场的依赖度低,有效降低市场集中的风险,并减少贸易纠纷及贸易壁垒的影响。

合理价格区间为17.8~20.4元:我们预计公司11-13年EPS分别为0.51,0.71和0.95元,鉴于玩具行业上市公司估值水平在35~40倍之间,我们给予公司2012年相应的市盈率水平,对应合理价格区间为17.8~20.4元。

风险提示:我们认为公司主要面临国际贸易摩擦及原材料价格波动风险。