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群兴玩具:合理股价为18.8-20.8元,预计首日价格在18.5元左右

发布时间:2011-04-22    研究机构:申万宏源

IPO概况。公司以20.0元/股的价格发行3380万股A股普通股,其中网上发行2708万股(中签率1.36%),网下配售672万股(配售比例36.36%)。发行价对应10年动态PE达46.5倍,对应11年动态PE为29.9倍。扣除发行费用后,本次发行净募集资金为6.13亿元,超募资金达3.58亿元。

一季度收入平稳增长,毛利率稳中有升。逢玩具行业淡季,公司收入增长较为平稳:11年一季度实现营业收入1.29亿元,同比增长6.2%。一季度实现净利润1876.22万元(对应EPS为0.14元),同比增长13.4%;11Q1毛利率为30.8%,同比上升(vs10Q129.8%),亦高于10年全年毛利率30.2%。

公司为自主品牌电子电动玩具行业领军企业。10年收入4.66亿元,净利润5761万元。以“QUNXING”自主品牌生产销售童车、电脑学习机、婴童玩具等五大类产品。公司内外销市场并重,10年出口占比53.8%(新兴市场为主)。

童车是现阶段发展重心(其中电动童车销售占比79.2%,国内市占率第二)。

产品结构调整,成本控制到位,推动近几年净利大幅增长。高附加值的童车产品占比由08年的4.8%提升至10年的26.1%,带动公司收入稳步增长;受益于原料价格下跌和各项成本控制措施,毛利率也逐渐提升,推动09-10年净利大幅增长71.6%和47.6%。

新兴市场玩具行业正处于黄金发展期,自主品牌+市场响应能力+成本控制力,奠定公司竞争优势。包括中国在内的新兴市场的玩具行业,因低儿童消费基数和高人均收入增速,享有更高成长性。公司竞争优势主要体现在,1)以自主品牌进行销售,2)注重研发以快速响应市场需求,3)良好的成本控制能力以应对原材料价格波动风险。

申请时请注明股票名称