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群兴玩具:IPO项目投产进度是增长关键

发布时间:2011-07-11    研究机构:招商证券

事件:

我们于IPO上市一月后,进行了首次实地调研。公10年实现营业收入4.66万元(同比29.7%);净利润为5760万元(同比47.6%)。2011年一季度收入1.29亿(同比增6.23%,净利润1876万元(同比13.4%)。公司给出业务发展目标:电动童车力争成为国内第一品牌,公司将形成以童车为龙头,童车、电脑学习机为重要收入和利润增长来源,电动车、婴童玩具等其他优势产品稳步增长并进的业务态势。

1、公司是国内最大的自主品牌电子电动玩具企业之一。

公司十多年来一直专注于电子电动玩具的研发设计、生产及销售业务,2009年公司电动童车市场占有率居国内自主品牌企业第二位。玩具行业增长尤其是国内市场的快速增长,为公司提供了良好的成长环境。

2、玩具市场进一步提升空间来自新兴市场及国内需求。

(1)俄罗斯、巴西、中东等新兴市场对中国玩具的进口量呈现较快增长,市场需求强劲,成为中国玩具出口的主要地区。

(2)国内玩具行业发展的有利因素:

1、市场容量巨大,消费水平提升促进需求进一步增长;

2、产品消费结构的提升;

3、技术进步推动玩具产业的革新;

4、国家对玩具行业的规范促进了行业的长期良性发展;

5、关税政策的有利变动。

3、公司未来几年可保持不低于30%的复合增长

(1)公司退出低毛利率的来料加工业务,并将玩具手机和部分低毛利率的婴童玩具向较高毛利率的童车转移。

(2)公司募投项目通过设备先部分到位,部分生产的形式逐步释放,实现生产/销售和持续增长。

6、预估每股收益2011年0.54元、2012年0.67元、0.80元。同比分别增长24.7%和24.6%、19.7%。

7、首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。推荐理由

(1)公司为国内玩具企业龙头之一,尤其是电动童车的龙头企业。电动童车正处于消费的快速增长阶段,公司无疑会享受行业及份额的双增长。

(3)目前公司现有产能潜力已经不大,如果IPO项目的进度关系到公司未来的业绩增长。

(2)目前股价对应2011、2012年PE分别为32倍、26倍,三年PEG=1.4,首次给予“中性-A”的投资评级。

8、风险提示

(1)IPO项目不能如期进行的风险。

(2)出口退税率的向下调整。

(3)塑料等原材料价格及人力成本的向上波动。

申请时请注明股票名称