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群兴玩具:成本压力凸显,外销略显疲态,业绩低于预期,给予中性评级

发布时间:2011-08-18    研究机构:申万宏源

成本压力凸显,外销略显疲态,募投项目进度低于预期。首次给予“中性”评级。公司内销受成本压力影响,各产品毛利率均有所回落;外销受周边国家经济影响,形势不甚明朗;加之公司募投项目进度低于预期(主要募投项目新建电子电动塑料玩具生产基地目前累计投入3.05%),预计下半年增长将受到产能制约;我们下调11-12年盈利预测至0.52元和0.67元(原为0.67元和0.93元),目前股价(16.30元)对应PE分别为31倍和24倍,短期估值无优势,首次给予“中性”评级。

中报业绩低于预期。公司11H1实现销售收入3.05亿元,同比增长8.2%,(归属于上市公司股东的)净利润为4040.37万元,同比小幅增长1.7%;实现摊薄后EPS0.30元,低于我们的预期(0.32元)。其中Q2实现收入1.76亿元,同比增长9.6%,环比增长36.9%;实现净利润2164.15万元,同比下滑6.7%。公司预告前三季度净利润同比增长-15%到15%之间。

国际市场需求放缓,收入仅实现小幅增长,预计公司后续将加强国内市场的开拓。11上半年受到国际市场需求放缓,加之人民币升值,出口竞争力削弱等不利因素影响,公司产品销售受到较大冲击。尤其是欧洲市场(如乌克兰地区)收入同比大幅下降41.8%,其余地区的增速也均在30%以内,使上半年收入仅实现8.2%的小幅增长。预计后续公司将加强国内市场的开拓。

原材料及人工成本压力凸显,各产品毛利率均有不同程度下滑。受原材料高位运行影响,加之国内用工成本和能源价格上升,公司各项产品毛利率均有不同程度下滑(主要产品童车/电动车/婴童玩具11H1毛利率分别同比下滑2.6/1.2/2.0个百分点),致使综合毛利率由10H1的30.3%回落至11H1的29.2%,成为净利润增速低于收入增速的主要原因。

主要风险:募投项目进度持续低于预期,外销市场恢复缓慢。

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