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群兴玩具:营业成本上升,业绩增长受拖累

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

公司是国内大型的自主品牌电子电动玩具企业,主营业务包括电动车、童车、婴童玩具、电脑学习机、玩具手机五大类玩具生产。

2011年前三季度,公司实现营业收入4.25亿元,同比增长5.21%;营业利润5,890.37万元,同比下降3.91%;归属母公司所有者净利润5,174.06万元,同比下降4.87%;基本每股收益0.44元。

营业成本上升,业绩增长受拖累:报告期内,公司营业成本支出3.03亿元,同比增长约7%,超过了营业收入5%的增幅,是拖累公司业绩增长的主要原因。营业成本上升主要受到原材料和人工成本上升影响。现阶段,国际原油价格受到欧债危机和美国信用评级下调影响接连下挫,短期内上升阻力较大。预计四季度ABS 塑料价格将出现回落,届时公司成本压力有望获得减轻。

国内外市场并重,希望在于新兴市场:2011年前三季度,公司国内市场收入增长较快,与海外市场收入呈现并驾齐驱的局面。我们预计,欧洲市场在现阶段及未来一段时间仍然是公司的主要市场,但中低端玩具需求呈现下降趋势;未来亚洲、美洲等新兴经济体有望迅速增长,出现巨大市场空间,成为公司下阶段成长的主要动力来源。

迎合婴儿潮,婴童车业务存在发展机会:2011年前三季度,婴童车业务成为公司增长最快同时毛利最高的业务,将成为未来的主要发展方向。在市场方面,据计生委预测,2016年之前中国将迎来建国以来第四次婴儿潮,人口增长幅度保持在每年1,600万-2,000万人之间。这批新生儿的父母多为80后独生子女,他们将更重视儿童的素质教育,愿意加大孩子的教育支出,为公司的婴童车产品创造出巨大市场。结合未来公司募投项目产能逐步释放,婴童车业务保持高增长态势将是大概率事件。

IPO项目有望解决产能问题:2008年后,公司开始将毛利率较高的童车作为主打业务,由于市场需求大,产能逐渐趋于饱和。2011年4月公司上市,共募集资金6.76亿元,其中2.15亿元用于新建电子电动塑料玩具生产基地,4,050万元用于研发检测中心建设。建成后预计新增童车250万辆,产值约4亿元,有望解决童车产能的瓶颈问题。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.52元、0.56元、0.64元,按10月26日股票价格测算,对应动态市盈率分别为29倍、27倍、23倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:原材料价格及人工成本持续上涨的风险;玩具市场的竞争风险。

申请时请注明股票名称